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战略配售基金以流动性换中签率

2018-06-11 14:58:52 来源:新金融观察

银行和券商从上周四开始又大力度地推荐公募基金了,这次被推荐的基金是6只战略配售灵活配置混合基金,因为随着《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(以下称《管理办法》)的发布并立即实施,普通投资者无法买到的科技龙头公司可以通过CDR方式回归A股了,这6只基金作为战略配售投资者将优先获得配售权。

6月6日深夜,证监会发布了《管理办法》等9个文件,为已经在境外上市的科技龙头公司回归A股提供了制度保障。6月6日下午,南方基金等6家基金公司的3年期战略配售灵活配置混合基金也获准发行。此外,已经宣布将在香港交易所上市的小米上周四向证监会递交了《公开发行存托凭证并上市》申请,成为第一家申请发行CDR的公司。

在境外上市的中国科技龙头公司将要回归A股了,那最佳的投资方式是什么呢?

谁能入围?

境外中概股回归A股的热度在过去几年都没有降温,拆VIE构架后退市,再在A股IPO或者借壳上市是此前仅有的通道,但随着《管理办法》的实施,通过存托凭证(CDR)的方式,中国科技龙头公司就可以回归A股了。

从《管理办法》的要求看,CDR试点企业选取标准高于一般意义上的“独角兽”企业,并且要求已在境外上市公司市值不低于2000亿元。对于尚未境外上市的试点企业,规定了两套可供选择的标准,一套强调最低200亿元估值和最近一期最低30亿元营收;另一套更强调研发能力、技术水平的定性定量。

对存托凭证的信息披露、减持和退市回购等规定从严把握,明确境内实体运营企业和境外基础证券发行人就信息披露、不同投票权、协议控制等事项承担相应的责任;明确境外基础证券发行人、控股股东、实际控制人以及持股(包括通过CDR持有)5%以上投资者等履行信息披露义务。

对于普通投资者最为关注的投资门槛问题,《管理办法》并没有做出规定,但从投资者保护角度对投资者提出一系列要求,包括投资者同等保护原则、规定境外基础证券发行人持有特别投票权差异股股东的义务、存托凭证持有人特别事项单独表决机制、实际控制人的退市回购义务等。

市场目前的共识是,根据一系列法规的要求,符合通过CDR回归A股要求的已在境外上市的公司包括腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东、网易、中国移动、中国电信7家;符合尚未在境外上市的创新企业发行CDR或通过IPO上市规定的“独角兽”企业包括小米、大疆、神州优车、威马汽车、联影医疗、蔚来汽车、魅族、优必选、复宏汉霖、智车优行、柔宇科技等公司。

战略配售基金是捷径?

过去一年,华大基因、药明康德这两家科技公司的上市让很多打到新股的投资者获利不菲,能够打到工业富联和宁德时代新股的投资者也必定赚得盆满钵满,未来随着被俗称为“BATJ”的这些科技龙头公司回归A股,投资者打新的积极性必然爆棚。

上周五挂牌交易的工业富联的网上中签率只有0.3421%,普通投资者看得到却抢不到,更为眼红的是战略配售投资者轻松拿走新发股票的30%。

为了让更多普通投资者享受到中国科技龙头公司回归的红利,证监会6月6日火速给南方、华夏、汇添富、易方达、招商、嘉实6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金批文。

首批战略配售基金每只发行上限为500亿元,下限为50亿元。面向个人投资者的发行时间是本周5天(6月11日至6月15日),认购上限为50万元;若未达募集资金上限,战略配售基金将向社保基金、基本养老保险、企业年金、职业年金募资。面向机构投资者的发行时间是6月19日,没有认购上限。这意味着,如果这6家基金能够完成募资,将形成300亿元至3000亿元的规模。

但值得投资者注意的是,这6只战略配售基金有3年的封闭运作期,投资者在3年内都不能够赎回基金,只能够在基金成立半年后通过沪深交易所的LOF基金交易模式在二级市场中卖出。战略配售基金3年的封闭运作期和参与工业富联战略配售的股东锁定3年股份类似,就是以投资的流动性换取高中签率。业内人士分析,购买战略配售基金能否获利受到6家基金规模、CDR发行数量、CDR发行价格、CDR上市后价格走势、LOF基金交易模式在二级市场折溢价率等多方面因素的影响。

如果6只战略配售基金最终能够募集到3000亿元,那么单只基金投资CDR的比例就会比较低,其他资产只能购买国债和AAA级债券,这将影响到基金的回报率。

CDR发行数量是决定战略配售基金获配比例的分子因素,如果按照“BATJ+网易”这5家公司总股本的5%发行CDR,则规模约为3600亿元。工业富联将新发股份的30%给予了战略配售投资者,按照这一比例,在6只战略配售基金最终能够募集到3000亿元的前提下,CDR持仓量也只有30%左右。

另外,CDR发行价格和CDR上市价格走势更加难以预测。申万宏源认为,CDR 定价将大概率采取询价制,预期发行人和承销商最终定价时,不仅会参考现行的行业和23倍等市盈率指标,针对拟发行企业盈利能力的不同,还会更多参考同行业市净率、市销率等估值指标。

以阿里巴巴为例,截至上周五收盘,股价对应的市盈率为51倍,如果在A股发行CDR,能打多大的折扣,这将是新老股东博弈的重点,也将直接影响上市后的走势。

平安证券分析师魏伟表示,证监会上周的9份文件花费大量篇幅对信息披露和投资者保护予以专门安排,反复强调不对试点企业质量背书、投资者应自担风险,对于过度炒作行为也将严惩不贷。

“卖者有责,买者自负”的原则还需要投资者牢记!

本文来源:新金融观察责任编辑:KS002

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