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德银:美联储或让美国在2024年陷入经济衰退

2021-12-25 21:00:51 来源:中原股票

  美国银行绘制的一张图表显示,美联储的每一个紧缩周期都以危机告终。几乎每一次美联储撤走“潘趣酒碗”(这里指结束宽松的货币政策),市场都会崩溃,并且当美联储意识到紧缩的货币政策是个错误的时候,经济往往已经陷入了衰退。

  那么问题来了,本轮紧缩周期何时开始呢?德意志银行的吉姆•里德(JimReid)表示,美联储的政策决定将影响到下一次经济衰退开始的时间。

  在11月份的利率决议上,美联储宣布加快缩减购债规模,实际上也在为本周期中的第一次加息铺平道路。目前市场上普遍预测美联储将在3月加息,但里德认为加息时间在6月,并将基于这一假设预测本轮经济衰退的起止时间。

  德意志银行的数据显示,在美联储自1955年以来的13个独立加息周期中,从宣布加息当天开始计算,经济衰退平均会在36-42个月后出现,其中中位数和平均水平为首次加息后的37个月和42个月。

  以史为鉴,本轮经济衰退出现的时间可能在2025年7月或12月。在此前的经济衰退周期中,经济衰退最快在加息过后的11个月出现,也就是说本轮经济衰退最早有可能在2023年5月发生。

  从美债收益率曲线来看,首次加息过后,美国2年期和10年期国债收益率曲线几乎都会趋平,在加息后的一年内平均利差为80个基点。假设从现在到明年6月收益率曲线都是平坦的,鉴于美国2年期和10年期国债收益率利差目前已低于80个基点,2022年6月的首次加息可能会使收益率曲线在2023年6月出现倒挂。

  根据上图,平均来说,经济衰退会在收益率曲线倒挂后的第18个月发生,由此可以推算出本轮经济将在2024年12月左右开始衰退。

  在新冠疫情爆发之前,经济衰退最快在曲线倒挂后的9个月发生,以此最快速度推测,经济衰退将在2023年3月发生。

  尽管上述猜测只是根据过往历史进行的,但也提供了一个大致的框架。

  众所周知,每一次经济衰退周期都有不同之处。许多人认为,在此次周期中,美联储已经落后于市场,导致如今我们可能将面临一个更激进的紧缩周期。

  20世纪60年代中期,美联储就犯过同样的错误。当时美联储维持过于宽松的货币政策,将经济衰退推迟到了1969年末,但最终通胀在1970年失控,随后的能源冲击更是火上浇油。

  就连美联储超级鸽派前明尼阿波利斯联储主席——赫拉科塔都在反对这种放纵通胀而维持经济增长的政策。

  历史表明,在其他条件相同的情况下,美国在2024年或2025年之间出现经济衰退是一种比较现实的假设,衰退不可避免,但也有望更早结束。

  德意志央行的最新市场调查显示,64%的受访者认为经济衰退将在2024年发生;31%的受访者认为是2024年。

  市场似乎也普遍认同上述调查中大多数人的观点。由下图可见,交易员们正在消化4y/1y-2y/1y远期掉期曲线倒挂的预期,这意味着2025年的美联储联邦基金利率将低于2023年,表明在此期间的某个时间点,美联储将开启下一个宽松周期。

本文来源:中原股票责任编辑:佚名

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